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在本期中，我们分享了坎伯兰在分析以太坊第 2 层代币市场时所看到的内容。
今年加密货币市场一个令人惊讶的现象是以太坊 L2 代币的表现大幅落后。除了 RON 今年上涨了约 60% 之外，所有 L2 代币的表现都远远逊于 ETH 今年迄今上涨 65% 的表现。事实上，大多数 L2 代币今年都大幅下跌，考虑到牛市的整体状况，这是一个令人印象深刻的现象……而且总体而言，它们的跌幅很大。OP、MATIC 和 ARB 分别下跌了 33%、26% 和 24%。这意味着，年初投资于 OP 的 1 个 ETH，今天只值 0.4 个 ETH。这种表现不佳不仅仅是因为 ETH ETF，也不是因为更广泛的山寨币表现不佳。今年 L1 市场表现出色：一些 L1 表现优异（TON +197%，NEAR +97%），而其他一些，如 APT 和 AVAX，则表现不佳。L2 市场似乎有一些特定的东西导致了表现不佳。有几种可能性，但事实可能是上述几种情况的某种组合：
- 对于 Layer-2 来说，实际上只有一个论点：交易量将从以太坊主网转移到 Layer-2，因此价值将累积到 Layer-2 代币上，而不是 ETH。这是一个令人信服的论点，但问题在于，它需要服务于多个 Layer-2 代币。在 2020 年的鼎盛时期，任何持有这种论点的人很可能都会买入一些 MATIC；它实际上是主流的 Layer-2 代币。如今，任何持有这种论点的人都在关注 MATIC、ARB、OP、STRK、RON……可投资领域已经扩大，但投资于该论点的整体资本却没有。
- 解锁量供应过剩。上周，8200 万美元的 OP 解锁量进入市场；而前一周的 ARB 解锁量也几乎相同。L2 代币通常也被慷慨地用于构建生态系统，无论是通过 DeFi 激励措施还是通过私人 BD 企业交易，即使 TVL 数量不断上升，也很难阻挡这种流动性。
- L2 代币并非投资 L2 的唯一途径。如果交易者确信某个 L2 平台的某些关键指标（总锁定价值 TVL、交易量、独立钱包）将会增长，那么购买生态系统中的 memecoin 或 DEX 治理代币或许更有意义。Base 没有自己的代币，但交易者们通过网络上的 meme 表达了他们对 Base 生态系统的信心。
- 从根本上来说，并不存在所谓的 L2 Maxi。L2 是一种扩容机制，本质上是以太坊的低成本替代方案；如果说有什么区别的话，那就是 L2 的想法会毁掉以太坊的极致主义。L2 也相对容易创建；而且会一直有更多 L2 出现，所以几乎没有护城河。
以上纯属观察，并非预测。L2 表现不佳的情况可能会持续，也可能出现反弹。但这确实意味着，任何达到用户群临界规模的 L1 都拥有 L2 无法拥有的护城河，因此值得密切关注；尤其是那些能够自我扩展的区块链（例如拥有子网的 Avalanche）。祝您交易愉快！
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