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在本期中，我们分享了坎伯兰对以太坊 ETF 可能获批的市场看法。
本周是加密行业近来最引人入胜的一周。以太坊ETF似乎从有望被否决到有望获批，华盛顿的幕后究竟发生了什么，令人难以理解。以下两种情况或许是真的，我们很可能要等到一些报道挖掘出细节后才能知晓：要么ETF原本就已步入正轨，只是市场预期错误；要么是政治因素促使关键决策者改变了对加密的看法。进一步的数据点可能预示着政治风向的变化。否决SAB 121废除法案的最后期限是5月28日，尽管在该法案通过前曾有人威胁要否决，但自该法案在参议院获得两党支持通过以来，白宫迄今为止一直保持沉默。此外，众议院准备在今天晚些时候通过一项加密市场结构法案（HR 4763），我们预计该法案也将获得两党的大力支持。
随着细节的公布，我们将发布一些更全面的想法，关于过去几天政治和监管环境如何发生有意义的变化。
先说说价格走势吧！ETH 本周上涨 22%，有望创下历史最大单周 K 线图。现在的问题是，如果 ETH ETF 真的获批，这对 ETH 未来的价格意味着什么？我们可以将 BTC 周围的价格走势视为潜在的路线图。自 1 月以来，由于市场预期 ETH 获批，ETH 或许已经出现了一些上涨，但考虑到 ETH 的表现大多逊于其左侧的 BTC 和右侧的 SOL，ETH ETF 获批的可能性在本周之前尚未被充分反映。
BTC ETF 的起跑线始于 10 月 24 日，当时贝莱德的 IBIT 在 DTCC 上市，带动 BTC 上涨约 17%。那一刻，市场意识到 ETF 的到来可能性很大，我认为“我们走到了这一步”。从那时到 1 月份 ETF 正式获批，BTC 又上涨了 33%。在 ETF 上市后的两周内，BTC 一度遭遇抛售，但随着资金流入超过流出，BTC 第一季度的涨势便随之展开，并在两个月内持续上涨 90%，创下历史新高。
ETH 的价格走势不会完全一致；交易并非易事。以下数字并非价格预测，而是假设 ETH 在 ETF 获批前和获批后的表现与 BTC 持平，我们预计的价格水平（前提是 ETH 确实会获得批准，但这仍未得到保证）。但分析确实表明，本周迄今为止 ETH 的上涨可能仅仅是个开始。周一头条新闻中 20% 的涨幅与 BTC 在 10 月 24 日 17% 的涨幅非常相似。如果我们真的朝着获批的方向努力，我们预计 ETH 将从现在到获批日期继续上涨 25%。（这将使 ETH 价格达到 4600 美元左右。）
不过，最有趣的是之后发生的事情。在BTC ETF获批当天，BTC的价格为4.5万美元。在接下来的两周内，BTC价格下跌了15%，但随后两个月内又反弹至7.2万美元的新高，较获批日的价格上涨了60%。如果ETH在获批日后的价格为4600美元，并且价格走势与BTC相似，那么ETH的价格将上涨至7400美元左右。再次强调，这些并非价格目标，只是BTC设定的基准。
那么，第一个问题是 ETH ETF 的认购流会是什么样子？具体来说，ETH 的认购比例与初始 BTC 的认购比例如何？或许最好的指标是 GBTC 信托相对于 ETHE 信托的相对规模，这是在 GBTC 产品转换为 ETF 之前进行的快照。ETHE 的规模约为 GBTC 的 25%，这可能是一个不错的指标。由于缺乏质押收益，人们对 ETH ETF 的兴趣可能低于 BTC ETF，但我们认为 ETF 的投资者往往是那些通常无法获得现货，因此也无法进行质押的群体。下一个问题是，与投资 1 美元 BTC 相比，投资 1 美元 ETH ETF 对 ETH 价格的影响如何。ETH 的市值约为 BTC 市值的三分之一，因此同样的名义金额对 ETH 的影响应该更大。同样，ETH 的流动性约为 BTC 的三分之一。结合这些数据点：如果我们预计 ETH 的认购量大约是 BTC 的 25%，但 ETH 的流动性仅为 33% 左右，那么 ETH ETF 的价格影响应该与 BTC ETF 大致相同。
就交易而言，简单的答案是“套牢！”，但我们目前看到的策略主要是买方流入价外的 ETH 期权。作为一个市场，我们已经习惯于区间波动，以至于 ETH 22% 的波动让人感觉非常巨大。然而，如果 ETH ETF 获得批准，并且ETH 的走势与 BTC 相同，那么深度价外看涨期权可能会迅速发挥作用。
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