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在本期中，GSR回顾了五月份的加密货币市场。
比特币和以太坊
比特币五月份的价格约为 60,600 美元，月内上涨 11%，收于 67,500 美元左右。这一加密货币的顶级数字资产此前交易相对横盘整理，直到月中几个催化剂推动其开始走高，这些催化剂包括好于预期的美国 CPI、现货比特币 ETF 资金流入改善以及 13F 现货比特币 ETF 持有者数量令人印象深刻。然而，真正的行动出现在 5 月 20 日，当时有报道称 SEC 可能批准现货以太坊 ETF，比特币不仅受益于 ETH 的走势，还受益于美国对数字资产看法的改善。比特币在本月剩余时间小幅走低，最大的负面催化剂是Mt. Gox 受托人转移了超过 140,000 BTC，可能是为了准备在 10 月 31 日之前偿还债权人。其他值得注意的新闻包括：比特币累计交易量突破 10 亿；由于频繁出现“区块风暴”，开发者呼吁重置比特币测试网； Runes 在经历了月中低迷之后，增加了其在比特币交易中的份额；混合 L2 BOB 和 CeDeFi 协议 BounceBit 均推出了其主网；比特币权益质押协议 Babylon 与 pSTAKE 合作进行比特币流动性质押；MetaMask 透露了整合原生比特币的意图；医疗设备制造商 Semler Scientific 采用比特币作为其主要财政储备资产；纽约证券交易所宣布计划推出比特币期权；比特币白皮书重返 Bitcoin.org。
以太坊的表现远超比特币，5 月份上涨 25%，月初价格在 3,000 美元左右，最终收于 3,750 美元左右。虽然以太坊受到与比特币相同的宏观经济变量的影响，但以太坊的大部分表现出现在 5 月 20 日，这得益于上述现货 ETF 的走势，特别是在彭博 ETF 分析师Eric Balchunas在 SEC 就 VanEck 的申请发表意见前几天发推文称，他将自己的批准几率从 25% 提高到 75% 之后。尽管 SEC 于 5 月 23 日实际批准了现货以太坊 ETF 19b-4 申请，且美国对加密货币的立场明显改善，但 5 月 20 日之后 ETH 月底基本持平。在开发/协议新闻方面，ETH 转为通胀，主要原因是 Dencun 升级；L2 TVL 创下新高；以太坊开发者计划于2025年第一季度推出Pectra升级；Vitalik提出了EIP-7706，旨在为通话数据创建新的gas模型，并撰写了一篇关于MEV解决方案的博客文章；ENS宣布了迁移到第二层（Layer 2）的计划。在权益质押方面，以太坊验证器P2P.org启用了在EigenLayer上进行ETH再质押的功能；Blockdaemon集成了Liquid Staked ETH（LsETH）；Lido提议成立联盟，以推广基于stETH的权益质押生态系统；以太坊开发者加入EigenLayer担任顾问引发争议；而拟议中的以太坊现货ETF均已将质押功能从其计划中移除。最后，第二层（Layer 2）也取得了许多值得关注的进展，包括Optimism、Polygon、Taiko和StarkNet。
BTC 和 ETH
来源：Santiment、GSR。
美国改变对加密货币的立场
本月最引人注目的事件是美国对加密货币立场的显著而突然的转变。这一切始于本月初唐纳德·特朗普宣布有意接受加密货币竞选捐款，并表示他“擅长”加密货币。特朗普继续在多个平台上表达支持加密货币的信息，包括在海湖庄园举行的 NFT 晚会上，并承诺赦免丝绸之路创始人罗斯·乌布利希。尽管有些人认为特朗普对加密货币的拥抱听起来很空洞——他在担任总统期间对加密货币行业并不友好——但民主党人很快注意到了这一点，许多人意识到反加密货币的立场不太可能赢得选票，但在紧张的选举年可能会损失选票。本月发生的三起特别引人注目的事件表明并达到了这一转变的顶峰。
第一个值得注意的事件表明，美国对加密货币的态度有所缓和，那就是SAB 121，这是美国证券交易委员会于 2022 年发布的一项颇具争议的会计政策。具体而言，SAB 121 要求提供数字资产托管服务的公司将托管资产纳入其资产负债表，这给希望与加密货币客户合作的银行带来了重大的资本和会计复杂性。但由于行业的强烈反对和政界人士更加开放，美国众议院和参议院都通过了一项推翻 SAB 121 的法案。虽然拜登最终否决了这项法案，这是他在众议院通过该法案之前以及加密货币在选举中更具影响力之前做出的承诺，但拜登确实表达了与国会合作制定数字资产立法的愿望，两党的支持表明立法者既希望保护消费者/金融体系，也希望促进创新。
接下来是《21世纪金融创新与技术法案》（FIT21），该法案旨在为美国的数字资产建立全面的监管框架。FIT21提议根据各种因素，将数字资产的监管责任划分给SEC和CFTC，例如数字资产的去中心化程度和相关区块链系统的功能、数字资产的获取方式以及数字资产的持有人。虽然该法案并不完美，但超过50家加密货币公司表示支持，最终该法案在众议院以279票赞成、136票反对的结果获得通过，其中包括71名民主党人投了赞成票。虽然该法案在参议院获得通过是一个复杂的过程，目前尚不清楚它是否会进入参议院审议，或者如果进入参议院审议会如何进行，但仅众议院的通过就因其获得的两党支持程度和取得的进展而引人注目，FIT21是美国迄今为止进展最快的综合性加密货币法案。
最后，最后一个值得注意的事件表明、伴随并且可以说是由于美国对加密货币的看法的变化而变化的是最近批准的现货以太坊 ETF 19b-4 申请，下面将详细讨论。
FIT21 提出的数字资产项目生命周期
来源：Congress.gov、GSR。
现货以太坊ETF获批
5月23日，美国证券交易委员会（SEC）历史性地批准了以太坊ETF（现货）申请人的关键19b-4申请，标志着该产品正式进入上市阶段。此次批准几乎令所有相关人员感到意外，包括ETF专家和发行人本身，因为此前SEC与发行人之间沟通甚少，SEC也面临着政治压力，要求其不批准更多数字资产ETF，而且SEC正在对ETH作为一种证券进行调查，这使得事情变得更加复杂。然而，就在SEC 5月23日决策截止日期前三天，彭博ETF分析师Eric Balchunas和James Seyffart将他们的批准概率大幅提升至75%，并指出“有传言称SEC可能会在这个问题上来个180度大转弯”。此后不久，发行人开始加速更新其19b-4文件，其中最引人注目的是取消了质押，并使其拟定的ETF在DTCC上市，之后SEC最终通过授权方式批准了19b-4文件（授权是审批的常态，但这排除了公开委员投票的可能性）。19b-4的批准为ETF的推出铺平了道路，更重要的是，它为现货ETH增加了一些监管清晰度，将简化数字资产的获取，并进一步使加密货币作为一种资产类别合法化。与此同时，美国加密货币政策的转变也带来了这一转变，而这一转变可能比ETF本身更为重要。
展望未来，虽然最艰难的部分已经完成，而且大多数人认为现货以太坊 ETF 只是时间问题，而不是是否能实现的问题，但 SEC 仍必须批准 S-1 注册声明才能推出 ETF。ETF 专家曾预计 S-1 批准将在 19b-4 批准后两周到两个月内完成，尽管 SEC 主席 Gensler 最近表示 S-1 批准“需要一些时间”。最后需要注意的是，一旦推出，流入现货以太坊 ETF 产品的资金可能会像比特币一样成为价格的主要驱动力，市场参与者意见不一，但大多对流入预期持谨慎态度。具体而言，那些认为资金流入可能不尽如人意的人指出，缺乏质押、基于期货的以太坊 ETF 发行不力、以太坊不如比特币知名且更复杂、在获得批准前的漫长准备阶段缺乏像现货比特币 ETF 那样的关注度，以及灰度以太坊信托 (ETHE) 可能出现大量资金流出。然而，其他人认为，由于预期较低，资金流入可能会带来意外的惊喜，上述一些论点是无效的（例如，以太坊期货 ETF 在熊市中推出；80 vol 资产的 3% 质押收益率并不重要），现货以太坊 ETF 产品具有显着优势（例如，能够分散 BTC 持有量；通货紧缩的可能性；更直接的 ESG 故事），Grayscale 有可能降低费用或立即分拆其迷你信托以缓和资金流出，动物精神有可能获胜，早期资金流入可能主要由散户推动。
现货以太坊ETF申请人
资料来源：Twitter 上的 @JSeyff，GSR。注：数据截至 5 月 20 日。
Memecoin 活动持续进行
除了政治和传统金融之外，模因币（memecoin）在五月份继续备受关注，主要有四条故事线。首先，模因币持续激增，仅在模因币启动平台pump.fun上，每天就有数万个模因币被创建。尽管5月16日pump.fun被一名前员工利用，但这一趋势如此强劲，以至于它推动pump.fun跻身手续费排名前十的协议之列。本月另一个值得关注的模因币趋势是名人发行模因币，包括凯特琳·詹纳（Caitlyn Jenner），许多人质疑她是否是该币的幕后推手，以及伊基·阿塞莉娅（Iggy Azalea），她继续在推特上大力推广她的MOTHER币。尽管这很有趣，但也有人质疑这种活动的价值，其中包括维塔利克·布特林（Vitalik Buterin），他表示他对此“非常不满” 。此外，本月，Jeo Boden、Doland Tremp 和 MAGA 等政治 memecoin 的交易量有所上升，尤其是在特朗普被判 34 项重罪指控成立之后，尽管这些政治 memecoin 的表现不一（BODEN 在 5 月份下跌 25%，TREMP 上涨 393%，TRUMP 上涨 247%）。最后，随着 Keith Gill（又名 Roaring Kitty）的回归，memecoin 的价格大幅上涨。他在 Reddit 上的帖子在 2021 年 GameStop 的空头挤压中发挥了关键作用。5 月 12 日，Gill 三年来首次开始在 X 上发推文，这带动了许多 memecoin 价格上涨，包括基于 Solana 的 GameStop 代币 GME，其价格在 5 月份飙升了 718%。
Pump.fun 每周收入，百万美元
来源：DefiLlama GSR。
作者：
Brian Rudick，高级策略师 | Twitter、Telegram、LinkedIn
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