欢迎阅读10x Research的机构投资者焦点系列文章，我们的“宏观变化”系列将探讨 2025 年重塑加密货币格局的力量。每项分析都为机构投资者提供数据驱动的视角，涵盖监管环境、政治影响、市场基础设施发展以及最重要的宏观经济驱动因素。欢迎加入我们，我们将从机构视角分析这些宏观变化，为经验丰富的市场参与者在这个快速发展的领域提供更深入的洞察。
我们的最新一期探讨了在金融市场波动和美联储暂停加息的背景下，比特币的横盘市场动态。这些因素为区间震荡而非持续上涨创造了条件。我们重点关注两种策略方法——累积策略和期权轮盘策略——它们使投资者能够在有利价格建立仓位并创造收益，同时管理下行风险。这些方法提供了严谨的框架，用于应对不确定的市场环境，而无需对比特币的下一步重大走势进行方向性押注。
长话短说：
- 横向市场设置：随着金融市场波动性上升和美联储按兵不动，比特币不太可能获得所需的货币刺激，因此区间波动市场是目前的基本情况。
- 累积策略：累积策略允许交易者按预设的间隔和价格买入比特币，非常适合横盘市场。然而，如果比特币大幅下跌，该策略也存在风险，因为买入仍按执行价格进行。
- 期权轮策略：这种方法通过出售看跌期权以折扣价购买比特币，然后出售看涨期权以收取溢价来产生收入——尽管它是资本密集型的并且对波动很敏感。
- 区间波动优势：在不确定的市场中，这两种策略都可以帮助交易者管理风险并获得回报，而无需押注大幅突破——这使得它们适合比特币的当前环境
图 1：尽管关税波动较大，但比特币仍处于明确的通道内
最近几周，金融市场波动性显著上升。由于美联储可能会暂停降息周期数月，比特币可能无法获得其通常赖以上涨的货币刺激。然而，在这种环境下——比特币在可预见的未来可能会横盘整理——交易者可以利用两种值得关注的期权策略。下文我们将简要概述累积期权策略和期权轮盘策略，这两种策略都非常适合区间波动的市场。
累积期权策略
累加器是结构性金融产品，常用于期权交易（包括比特币期权交易），有助于管理长期价格风险。比特币目前的交易价格约为 82,000 美元（截至 2025 年 4 月 10 日），这些工具允许交易者以预定的执行价格在多个时间间隔（例如每日或每周）买入或卖出比特币，直至合约到期或触发淘汰价。
累积策略的吸引力在于其能够促进成本平均，同时利用区间波动的价格行为。对于像比特币这样波动性极高的资产，累积策略对于那些预期价格横盘整理或逐步回调的交易者来说尤其有效。例如，一位交易者可能将执行价格设定为 80,000 美元，并预期比特币价格将保持在该水平或以下。只要价格保持在 80,000 美元以下，交易者就会按照约定的执行价格累积比特币——如果市场价格最终上涨，交易者将获利。然而，如果比特币突破预设的突破水平（例如 85,000 美元），合约可能会提前终止，从而停止进一步的累积，并限制潜在的上涨空间。
如果比特币价格在 80,000 美元至 85,000 美元之间波动多个区间，该策略可使交易者以 80,000 美元的价格反复买入比特币，从而有效地以折扣价建仓。这使得累积策略在区间波动的市场中尤其具有吸引力，因为在区间波动的市场中，任何方向的大幅突破都不太可能发生。随着时间的推移，一旦市场方向更加明朗，这可以降低平均入场价格，并增强仓位。
图表 2：比特币：30 天变化率——很少跌破 -10%
累积期权是区间波动市场中颇具吸引力的成本均化工具，尤其考虑到比特币固有的波动性。只要价格保持在特定区间内，累积期权就能帮助交易者以较低的平均成本购入比特币。然而，这些策略也存在相当大的风险：即使市场大幅下跌，交易者也有义务以执行价格买入比特币。例如，如果比特币跌至 70,000 美元，而执行价格设定为 80,000 美元，交易者仍需以更高的价格买入，从而导致即时亏损。
期权轮策略
期权轮盘策略是一种流行的、以收益为导向的期权交易方法，其操作包括卖出现金担保看跌期权，如果期权被指派，则转为卖出所购资产的备兑看涨期权。对于像比特币这样波动较大的资产（目前交易价格约为 82,000 美元），该策略可以利用较高的期权溢价获利，但由于价格波动，需要严格的风险管理。
该策略始于卖出一份现金担保看跌期权，例如执行价格为 80,000 美元。如果比特币价格保持在该水平之上，期权到期将一文不值，交易者将保留期权费作为利润。如果比特币价格跌破 80,000 美元且期权被指派，交易者将以执行价格买入比特币——由于获得了期权费，这有效地降低了成本基础。一旦买入资产，交易者将卖出一份备兑看涨期权，例如以 85,000 美元的价格卖出，以获得额外收入。如果比特币价格上涨且看涨期权被行使，交易者将以 85,000 美元的价格卖出比特币。如果没有上涨，交易者将持有该资产并继续卖出看涨期权，如此循环往复，在长期管理仓位的同时赚取稳定的期权费。
该策略利用比特币的波动性，产生高额期权费，可以以折扣有效价格购入比特币。然而，该策略需要大量资金，因为交易者必须拥有足够的资金才能在被指定时购买比特币——通常情况下，每份合约 80,000 美元，以执行价格购买 1 比特币。主要风险包括价格大幅下跌、比特币期权的流动性与传统股票相比有限，以及没有股息——这通常是股票期权使用类似策略时的额外优势。
期权轮盘策略可以成为比特币交易者的强大工具，利用该资产的高波动性通过期权溢价创造收益。同时，累积策略提供了一种有效的成本均化建仓方式，尤其是在区间震荡市场中。在不确定性加剧的时期——例如当前环境，波动性虽然上升，但比特币不太可能出现抛物线式上涨——这些策略为交易者提供了结构化的方法来管理其风险/回报状况。
在关税和其他宏观因素带来的总体风险占主导地位的环境下，期权轮盘和累积策略为交易者提供了有效的方式来应对横向波动的市场，使他们能够保持风险敞口，同时获得稳定的收入。