本期10x Research的焦点话题涵盖了最近的比特币减半如何缓解典型的发布后抛售、大型比特币矿工向 HODL 策略的转变，以及供应压力减少对比特币价格的积极影响。
TL;DR
- 减半对推出后抛售的影响：减半事件可能阻止了通常在推出新的比特币产品后出现的典型抛售。
- 大型比特币矿工的 HODL 策略：大型比特币矿工越来越多地采用 HODL 策略，从而减少了减半后通常的抛售压力。
- 矿工出售行为的变化：传统上，矿工出售比特币来维持运营。然而，最近的链上持币数据以及 Marathon Digital 等公司的声明表明，这种行为正在发生转变。
- 积极的市场影响：出售比特币的矿工数量的减少预计将通过降低市场的整体供应压力对比特币的价格产生积极影响。
多年来，四种不同的比特币产品已进入受监管的金融市场，通常会导致价格大幅上涨。在这些产品推出之前，比特币价格平均飙升了150%。尽管回报率随着时间的推移有所下降，但2024年1月推出的比特币现货ETF在上市前的100天内仍然引发了70%的上涨。值得注意的是，上市后出现大规模抛售的趋势有所减弱，这可能是因为之前的上市通常与市场周期的高峰相吻合。
尽管70%的涨幅在四款产品中是最小的，但2024年1月比特币现货ETF上市后的抛售幅度最小，而且比特币在上市100天后的表现与之前的上市产品相比最为强劲。相比之下，比特币期货ETF的推出和Coinbase的IPO在推出后立即出现了价格大幅下跌。比特币现货ETF是唯一在推出100天后价格上涨的产品，这表明2024年1月尚未接近市场周期的峰值。
图 1：产品发布前后比特币的表现（-100 至 +100 天）
比特币价格从2024年1月ETF推出时的46,000美元上涨至两个月后的73,000美元，这支持了这一观点。早期的比特币期货产品并未吸引到相对于比特币市值而言规模可观的资产管理规模，导致在最初的炒作消退后，比特币ETF在上市后遭遇抛售。然而，2024年，比特币现货ETF表现出了稳定的资金流入特征，数十亿美元的资金流入持续了数月。这有助于防止比特币经历典型的上市后抛售。尽管反弹后有所疲软，但比特币的整体趋势仍在持续上涨。
这一趋势可能会持续下去，受潜在政治变化影响，这些变化会影响监管，以及三家美国公共养老基金有意将比特币纳入其投资组合。尽管人们普遍认为比特币在减半后会盘整，但历史先例表明，比特币很可能出现反弹。
例如，2012 年减半的反弹在减半后约 40 天开始，2016 年的反弹在减半后约 100 天开始，而 2020 年的反弹在减半后约 150 天开始。这种延迟可能是由于矿工为了稳定收入而出售囤积的比特币，从而阻止了比特币在减半后反弹。事实上，链上钱包活动显示，小型矿工一直在市场结束后积极处置比特币。随着比特币在华尔街的广泛接受，大型上市比特币矿工也在持续增加其比特币库存。挖矿社区似乎致力于“囤币”（HODL），并采用类似于 MicroStrategy 的策略，成为比特币价格的代理，而不是专注于通过运营杠杆实现卓越。
2024年减半前的强劲反弹表明，市场参与者已为减半后的暴涨做好了准备。事实上，Marathon Digital最近宣布购买了价值1亿美元的比特币。该公司承诺采取“持币观望”（HODL）策略，决定将其开采的所有比特币保留在其资产负债表上。此次购买使Marathon Digital的比特币总持有量增至超过2万枚BTC，价值约13亿美元。
减半或许阻止了比特币产品发布后常见的抛售潮。此外，随着大型比特币矿工采取“持币待售”（HODL）策略，减半后常见的抛售压力可能已显著减弱。传统上，矿工通常会出售比特币以维持运营。然而，如果这种趋势发生变化——正如链上持币待售数据和Marathon Digital最近的新闻声明所表明的那样——大量卖家将会退出市场。这种转变应该会对比特币价格产生积极影响。