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本周，OKX 机构研究主管、特许金融分析师 Kelvin Lam 在本期探讨了两个最受关注的问题：在近期美国降级后，交易员应如何看待其在数字资产中的风险敞口，以及山寨币交易量的激增对更大的加密货币市场意味着什么。
首要关注：美国降级后如何看待你的加密货币风险敞口
在金融市场领域，惠誉评级将美国信用评级从AAA下调至AA+，近期事态发展引发广泛关注。惠誉解释称，此次下调反映了未来三年预期的财政恶化、治理的削弱以及政府债务负担的不断增加。尽管最初的声明引发了担忧，并引发了人们对潜在市场影响的质疑，但市场对信用利差和其他相关市场指标的反应相对平淡。本研究文章旨在参考2011年的事件，并探索比特币和加密货币领域的潜在机遇，以评估美国信用评级下调的影响。
TL;DR
- 美国信用评级具有极其重要和重大的意义，因为美国国债作为无风险利率的基准，在全球金融市场上发挥着重要作用。美元作为国际储备货币的主导地位，进一步放大了美国信用评级对全球经济格局的影响。上一次美国信用评级被下调发生在 2011 年，当时标准普尔 (S&P) 将其评级从 AAA 下调至 AA+。这一事件引发了金融市场的严重动荡，导致波动性加剧和股价下跌。此次下调主要归因于对美国政府解决其不断上升的债务水平的能力以及围绕财政政策决定的政治僵局的担忧。此次下调还引发了全球反响，因为它削弱了美国作为避风港的形象。相反，在市场这一避风港形象发展的推动下，黄金价格强劲上涨。
2011年8月标普下调美国信用评级后一个月主要资产表现表
资料来源：OKX，TradingView
- 从历史上看，比特币与黄金呈现出很强的正相关性，尤其是在经济或市场不确定时期。例如，在最近3月至4月的银行业危机期间，比特币与黄金表现出较高的正相关性（>0.7）（来源：OKX，TradingVIew）。如果美国财政状况进一步恶化，导致政府债务增加，比特币有限的供应量可能会使其自身成为“数字黄金”。与以往的动荡时期相比，由于波动性受到抑制（来源：彭博社）、机构采用率不断提高以及历史悠久，比特币现在更适合作为避险资产。波动性的降低可能表明稳定性有所提高，从而对规避风险的交易者更具吸引力。主要金融机构对比特币的接受度日益提高（多份现货ETF申请就证明了这一点），增强了其作为避险资产的可信度和流动性。
- 虽然近期美国信用评级下调对市场影响甚微，但机构交易员仍需谨慎为未来可能出现的恶化做好准备。以下是一些值得考虑的策略：
- 增加对比特币的投资：基于上述因素，事实证明，与之前的波动时期相比，比特币是一种更可靠的避险资产。如果人们对法定货币的信任度下降，将部分投资配置到比特币上可能会有利。与传统资产类别相比，比特币还具有分散投资的优势。
- 在加密货币领域实施市场中性策略：市场上种类繁多的交易工具有助于实施市场中性策略，从而降低交易成本并最大程度减少摩擦。诸如现金持有、价差交易和跨交易所套利等策略可以产生对冲值中性的回报，尤其是在市场波动加剧的情况下。
- 探索收益挖矿策略：在去中心化金融 (DeFi) 协议中借贷或质押加密货币，赚取收益。虽然此策略存在智能合约漏洞和奖励代币波动等风险，但它能带来与其他主要资产无相关性的独特收益。收益挖矿的成功很大程度上取决于 DeFi 协议的选择、底层代币经济学以及有效的风险管理策略。
最值得关注的是：山寨币交易量的激增对整个加密货币市场意味着什么
- 尽管与一年前相比，总市场交易量明显下降，但过去两个月出现了一个有趣的趋势：不同山寨币的交易量激增。
- 这些山寨币交易量的飙升虽然只是暂时的，但其背后有多种因素。随着交易者积极寻找机会，市场也不断转向不同的叙事。
- 通过深入研究相关的市场微观结构数据，我们可以对加密市场的现状获得有价值的见解。
TL;DR
- 在过去两个月中，受不同时期各种因素的推动，多种山寨币的交易量大幅增长。下表汇总了这些代币，为了解这些山寨币交易量激增背后的驱动因素提供了关键见解。下图还展示了过去两个月 OKX 平台上各种山寨币的永续合约交易量。虽然许多交易活动的激增都是短暂的，但值得注意的是，随着市场格局的快速转变，另一种山寨币通常会接过接力棒。
资料来源：OKX
- 通过分析山寨币活动对BTC和ETH的影响，我们发现两者之间存在明显的联系。下图显示，在山寨币交易量激增的日子里，我们观察到BTC和ETH交易量也相应飙升，但8月13日除外，这是由于周日效应造成的例外。通过检查订单簿流动性数据，我们注意到过去两个月OKX的订单簿流动性（深度为0.5%）总体呈上升趋势。然而，当山寨币交易量大幅激增时，BTC和ETH的订单簿流动性却明显下降。这可以归因于做市商将注意力和资金转移到山寨币上，因为山寨币的波动性和盈利机会都集中在山寨币上。
资料来源：OKX
- 这些观察揭示了加密货币市场的现状，凸显了其不断发展的本质及其与传统市场的相似之处。在牛市初期，市场强烈依赖叙事来获取交易信号，交易者积极寻求新的市场信息来指导交易决策，这种情况很常见。与此同时，当山寨币交易量激增时，主要加密货币的流动性会暂时下降，这表明机构投资者仍处于进入市场的早期阶段。他们的参与对于推动市场发展、增强流动性和促进更高的交易量至关重要。这表明加密货币市场仍处于起步阶段，随着机构投资者的不断增加，市场仍有增长潜力。最后，由于比特币的波动性持续处于历史低位，且美国证券交易委员会推迟了对现货ETF申请的决定，这种趋势可能会持续下去。值得注意的是，在山寨币交易量激增期间，BTC和ETH的流动性减弱可能会引发主要加密货币的价格波动。机构交易者应该为这种情况做好准备，并谨慎管理其风险敞口。