机构首要关注事项 #16

我们每两周提供一次对机构领域交易者有价值的市场洞察，让您随时掌握行业最新动态。

在本周的文章中，OKX 机构研究特许金融分析师 Kelvin Lam 分析了加密货币风险投资的近期趋势，并探讨了数据如何反映当前加密货币市场估值的可持续性。尽管比特币创下历史新高，但风险投资额仍远低于之前的峰值。融资活动与价格上涨之间的这种背离，引发了人们对当前市场估值的关键质疑。

TL;DR

• 加密货币风险投资市场再度受到关注，总投资额连续两个月超过 10 亿美元，这是自 2022 年底以来的首次。资金主要投向了三个关键领域：加密货币基础设施、GameFi 和去中心化金融 (DeFi)。OKX Ventures 等投资者在这些领域进行了大规模投资，引领了这股浪潮。
• 从历史上看，加密货币的总市值与加密企业筹集的资金量之间存在很强的相关性。然而，当前的数据显示，与三年前的趋势相比，两者之间存在脱节。这种差异可能是决定加密货币市场当前估值是否可持续的关键因素。
• 展望未来，加密货币风险投资的前景将受到诸多因素的影响。当前的高利率环境和风险投资家的偏好可能会带来挑战。与此同时，机构投资者的参与度不断提高，尤其是在现实世界资产（RWA）和去中心化物理基础设施网络（DePIN）等新兴领域的参与，可以成为该行业长期增长和发展的积极催化剂。

揭开最新的加密货币风险投资市场

最近关于加密货币风险投资的新闻令人振奋。2024年4月，融资额突破10亿美元，这是自2022年底以来，加密货币行业首次连续两个月融资额突破这一里程碑。这些数据表明，投资者对加密货币行业持续保持着浓厚的兴趣。

4月份融资总额达10.2亿美元，分布在162轮投资中，略低于3月份的10.9亿美元（186轮）。尽管融资轮次略有减少，但这仍然代表着融资额的显著提升。值得注意的是，风险投资市场经历了一段冷却期，过去15个月平均每月融资额为7.8亿美元。因此，近期融资额的激增表明了加密货币行业的积极转变和信心的重振。

来源：Rootdata，2024 年 5 月 9 日

纵观 2024 年 3 月至 4 月期间获得融资的项目类别，我们发现大部分资金都流向了三个关键领域。加密基础设施项目获得了令人印象深刻的 6.64 亿美元，其次是 GameFi 项目，获得了 1.58 亿美元，去中心化金融 (DeFi) 项目获得了 1.25 亿美元。*从投资者的角度来看，OKX Ventures 成为领先的投资者之一，在 2024 年第一季度在不同领域进行了 30 项投资。紧随其后的是 Cypher Capital 和 Cogitent Ventures。*

除了加密货币原生风险投资者提供的资金外，我们也见证了传统金融巨头的加入。专注于将现实世界资产代币化的平台 Securitize 成功获得 4700 万美元的投资。贝莱德领投，Hamilton Lane 和 Tradeweb Markets 跟投。** 这标志着一个显著的转变，这些传统投资者开始投资并推动整个区块链生态系统的创新。

*来源：Rootdata，2024 年 4 月 29 日

**来源：The Block，2024 年 5 月 1 日

加密货币风险投资与市场价格之间的联系

下图显示，加密货币风险投资的融资额与比特币（BTC）及整个加密货币市场的市值之间存在很强的相关性。风险投资与加密货币市场表现之间的相关性反映出，机构投资者越来越愿意向这个尚处于萌芽阶段的加密货币领域投入大量资金，因为风险投资家是衡量机构兴趣和信心的关键指标。回顾上一轮牛市，比特币和加密货币市场的市值在2021年第四季度达到顶峰的同时，季度融资额也达到了最高点。

与此同时，值得注意的是，在上一轮牛市中，山寨币（白线表示）的市值呈现强劲增长，并在融资额较大的时期超过了比特币（红线表示）。这种现象通常被称为“山寨币季”，在市场周期中，大量新项目获得融资、上线代币，并经历相对较高的估值。

2023年，加密货币市场从前期低点反弹，比特币及其他加密资产全年均有所上涨。然而，市场也出现了一个明显的分化——尽管市场估值不断飙升至新高，但加密货币风险投资市场依然相对低迷，直到2023年第四季度才开始出现显著增长。

当我们更深入地研究资金动态时，这种市场悖论就变得更加引人入胜。尽管比特币在2024年第一季度创下了历史新高，但在此期间的风险投资规模却微乎其微，约为2021年第四季度峰值的四分之一。

两者之间的脱节提出了一个关键问题：当前的市场估值是否可持续，还是受到一些可能暂时的因素的支撑？尽管现货比特币ETF的批准和比特币减半的叙事无疑推动了比特币的强劲反弹，但当前的市场估值可能需要找到新的平衡点。问题依然在于，风险投资最终是否会开始追赶当前的市场价格，或者估值是否面临回调的风险。

加密货币风险投资的前景

风险投资前景在很大程度上取决于当前的利率环境（也称为融资成本）。当前的高利率制度对此不利，10年期美国国债收益率徘徊在4.5%左右，较2021年初大幅上涨了3.5%。未来的利率走势在很大程度上受美联储政策决定的影响，是影响融资前景的关键因素。晨星公司称，由于“场外现金”规模达到创纪录的6万亿美元，可用的风险投资金额可能对利率环境高度敏感。

在加密货币领域，加密货币在PitchBook 的 2023 年风险投资科技调查中被评为投资过度最严重的技术领域。与此同时，与三年前相比，人工智能领域的崛起也为风险投资带来了更多竞争。在经历了 2022 年加密货币寒冬之后，投资者变得更加谨慎，每轮融资的平均规模较小就证明了这一点（请参阅上文 Rootdata 的加密货币融资表）。

即便如此，仍有一些积极的催化剂即将出现。该行业正在欢迎更多机构参与，尤其是在现实世界资产（RWA）和去中心化物理基础设施网络（DePIN）等领域。这些领域正在将区块链技术引入现实世界的用例，机构可能会将其视为对基础设施方面的战略投资，以提高生产力并推动未来的价值创造。随着加密货币风险投资格局的演变，交易员需要密切关注宏观经济和行业特定趋势，以判断更广泛的市场前景。