这是 OKX 关于 Nitro Spreads 的研究系列的第一部分，该系列研究使机构投资者能够实施各种基础交易策略，并为交易的两端提供专用的价差订单簿流动性。
市场背景
近几个月来，加密货币市场日益受到机构投资者和公众的关注。随着政府部门和主要机构投资者在加密货币领域宣布一系列发展举措，比特币已成为今年表现最佳的资产类别，年初至今的回报率已超过 80%。
在加密货币市场中持有长期Delta敞口看似能带来稳健的回报，然而，现实情况是，由于该资产类别的高波动性，把握市场时机仍然是一项重大挑战。年初至今98%的回报来自8个交易日（共180个交易日）。这凸显了加密货币市场的不可预测性以及把握稳定回报时机的挑战。
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在波动性方面，加密货币市场在经历了一段（2023年4月至6月）的低波动期后，在过去几周经历了显著的转变。与此同时，交易量激增，表明市场活动活跃度有所提升。具体而言，我们观察到比特币平价期权隐含波动率期限结构的正价差不断加大，这表明市场参与者预期未来波动率将会上升。
有几个因素在起作用——其中最主要的是加密货币领域监管发展的不确定性日益增加，世界各地的监管机构对这一新兴资产类别采取了不同的态度。此外，市场持续关注美联储的利率决议，这可能对更广泛的金融市场产生重大影响。最后，机构参与者越来越多地参与加密货币市场，预计这也将影响市场动态。
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鉴于这些因素，我们有理由预期加密货币市场在未来几个月将继续经历意料之外的波动。因此，对于了解并能够承担交易风险的加密货币交易者来说，市场中性策略或许能提供更均衡的投资策略，因为它有助于降低市场突然波动带来的风险，并在正确执行的情况下提供更稳定的回报来源。
价差交易策略简介
交易者可以实施多种市场中性策略来获得稳定的回报。每种策略都采用不同的方法，需要不同的数据和技能组合、交易工具和平台。加密货币交易中最常见的策略之一是价差交易。价差交易是一种市场中性的交易策略，利用同一资产在不同工具之间的价格差异（价差）获利。在加密货币领域，最常见的价差交易策略有两种——基差交易和日历价差。
基差交易
基差交易是一种利用现货和期货市场价差的流行策略。基差是指期货价格减去现货价格后的差额。如果基差为正，则期货价格高于现货价格，反之亦然。这为交易者提供了做多或做空基差的交易机会。例如，当预期基差下跌时，交易者希望做空基差——这需要交易者同时在现货市场买入资产，并做空相应数量的期货合约。通过持有这两部分直至期货合约到期，该策略可以从基差中获得收益。这也被称为现货套利交易。
在加密货币领域，永续掉期合约是一种流行的交易工具。永续掉期合约没有到期日，其资金利率机制允许交易者根据资金利率进行基差交易。当资金利率为正时，交易者买入现货合约并做空永续掉期合约以获得资金利率。现货与期货/掉期合约之间的价差受多种因素影响，这些因素也是基差交易的关键回报驱动因素。
- 市场对工具的偏好（现货与期货） ——当交易者寻求杠杆敞口并且不想自己保管加密货币资产时，他们可能更喜欢期货而不是现货。
- 市场情绪– 当市场看涨时，由于预期未来价格上涨，期货市场通常出现正价差（或正资金利率）；相反，期货市场通常出现逆价差（或负资金利率）。
- 交易所间的供需失衡——由于平台交易者行为的供需失衡，不同交易所之间的现货和期货（永久）价格存在差异。
- 市场流动性——在流动性较低的市场中，买卖价差越大，将导致基差越大，融资利率波动性也越大。
- 利率差异——两种加密货币之间的高利率差异可以导致加密货币交易的正基础，其中收益较高的加密货币的期货价格超过现货价格，以解释持有头寸直至到期日所获得的额外利息。
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日历价差
日历价差是指同时买卖两份以相同标的加密货币为标的的期货合约。日历价差与基差交易的主要区别在于，日历价差交易的双方均为期货，而基差交易则包含一份现货和一份期货。与基差交易类似，日历价差可以利用两份到期日不同的期货合约之间的差价获利。此外，它也是交易者进行期货合约展期的有效工具。
客户洞察：Starboard Digital Strategies
OKX 提供全球最强大的机构加密货币交易解决方案套件，是全球机构交易者的首选平台，其中包括 Starboard Digital Strategies (SDS)。Starboard Digital Strategies (SDS) 于 2021 年 3 月成立，是一只完全机构级的对冲基金，在以数字货币为基础的衍生品工具中执行市场中性的投资策略。
对于希望通过添加数字资产市场中性策略来分散投资组合的投资者来说，该基金是持续获得超额阿尔法收益的来源。SDS 投资者受益于一项经过测试和验证的策略，该策略能够利用数字货币波动性带来的机会，并将其转化为独特的、与市场无关的高回报，其标准差较低，与任何资产类别完全无关。
SDS 自主研发的机遇扫描、实时投资组合及风险管理系统，结合了一流的自动执行系统和完整的 API 连接，可直接与托管人和交易所进行交易。自 2021 年 3 月 2 日正式上线以来，SDS 的净回报率高达 46.6%，日波动率低于 0.2%，且方向性风险几乎为零。
自加密货币衍生工具诞生以来，市场中性策略已逐渐发展，并在各个市场中得到应用。SDS 专注于此类策略，因为它代表了一种产生低风险、不相关回报的复杂方法。实现此类回报需要一套特定的技能，例如对宏观和微观环境的透彻理解、量身定制的系统、杠杆、速度，以及最重要的，严格遵守市场中性原则。
价差交易是一种经济高效的资产杠杆交易方式，只需良好的计划和执行即可。尽管该交易策略市场中性，但执行风险可能很大且成本高昂。尤其需要注意的是，价差交易要求两条交易指令之间保持原子执行，以确保市场中性敞口。流动性在确保两条交易指令的低滑点率方面也发挥着重要作用。“成功的价差交易确实需要较低的交易费用和出色的执行力，但最重要的是，要正确理解市场对风险偏好的认知。”——来自 Starboard Digital Strategies 的 Nikolas
Nitro Spreads 作为产品解决方案如何提供帮助？
OKX 近期推出了 Nitro Spreads，以满足机构交易者日益增长的需求。Nitro Spreads 支持多种基差交易策略，并为两种交易方式提供专属的价差订单簿流动性。通过易于使用的界面，交易者可以使用热门的 Delta One 价差策略。Nitro Spreads 包含一系列功能，旨在帮助交易者在价差交易中取得成功，包括：
- 更低的交易费用：对于 VIP 用户，Nitro Spreads 的费用比在中央订单簿中作为两个独立分支执行的费用低 50%。
- 降低执行风险：交易者只需点击一下即可执行双腿基差交易策略。价差清晰明确，保证无任何双腿风险。此外，OKX 平台卓越的流动性和低延迟特性，可最大程度地降低意外价格滑点。
- 更高的资本效率： Nitro Spreads 执行价差交易的初始保证金要求 (IMR) 低于中央订单簿。由于 Nitro Spreads 两条交易腿的 delta 风险相互抵消，交易者无需为两笔交易都支付 IMR，从而提高资本效率。
Nitro Spreads 是加密货币市场中少数以订单簿方式执行交易双腿的基差交易工具之一，从而消除了市场间双腿风险。已通过Liquid Marketplace网站申请优先使用权的指定机构客户现可使用 Nitro Spreads；其他机构客户将于 7 月 25 日起享受更广泛的使用权。