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在本周的文章中，OKX 机构研究特许金融分析师 Kelvin Lam 分析了近期的市场驱动因素，并试图理解近期加密货币市场疲软背后的原因。尽管目前存在不确定性，但另类交易方式仍为在当前环境下创造收益提供了机会。
TL;DR
- 比特币在 2024 年 3 月达到历史高点后近期的区间波动表现可以归因于幕后展现的三个关键市场驱动因素。
- 这三大驱动因素给比特币及加密货币市场的短期前景带来了不确定性。因此，在重新确立对比特币更为乐观的立场之前，需要关注一些指标。
- 在不确定的时期，动态的加密货币市场提供了一系列替代交易机会，包括基础交易。
比特币近期表现
比特币自今年初以来强劲上涨，并在3月中旬创下73,787美元的历史新高。然而，它遭遇技术阻力，未能突破。截至撰写本文时，比特币正在60,000美元至72,500美元的交易区间内盘整。*这种横向价格走势抑制了看涨情绪，加密货币恐惧与贪婪指数从3月7日的90跌至目前的57。尽管近期有所回调，但今年迄今为止，比特币的表现仍优于纳斯达克和黄金等传统资产（见下图）。有趣的是，虽然比特币和纳斯达克似乎在3月份触顶，但黄金近期却创下了今年的新高。这种表现差异引发了人们对过去几周影响这些资产类别的潜在因素及其对投资加密货币市场的机构投资者的潜在影响的质疑。
*资料来源：OKX，2024 年 4 月 20 日
资料来源：TradingView，2023 年 4 月 19 日
关注三大关键驱动因素
宏观不确定性
过去几周，多种因素共同塑造了宏观格局，加剧了市场的不确定性和波动性。首先，美联储近几周采取了更为严格的货币政策立场，交易员目前预计今年仅降息一到两次的可能性为68%。强劲的劳动力市场和高于预期的通胀，导致美联储的利率与此前预期的2024年降息三到四次截然不同。分析师预测的分歧加剧了年底利率走势的不确定性。
此外，近期中东紧张局势升级，使宏观经济形势进一步复杂化。其直接影响是避险情绪高涨，交易员们纷纷为经济增长和各行业可能出现的动荡做好准备。更重要的是，中东紧张局势推高了油价，可能加剧通胀压力，使其超出预期水平。
这些因素——利率不确定性、持续的通胀担忧以及不断加剧的地缘政治风险——共同给宏观经济格局带来了多重不确定性。因此，过去几周市场经历了典型的避险情绪，美元和黄金走强，而加密货币和股票等风险资产则遭遇抛售。
ETF 和机构采用
现货比特币 ETF 的推出以及随后的大量资金流入最初被解读为第一季度比特币价格上涨的关键驱动力。然而，随着更多 ETF 数据的披露，过高的预期和机构采用的说法可能需要降温。最初的资金流入似乎主要由散户投资者推动，贝莱德的 IBIT ETF 报告的平均交易规模约为 13,000 美元。根据最新的 13F SEC 文件，虽然现货比特币 ETF 中确实有一些机构持仓，但配置仍然相对较小。这与我们之前的说法一致，即尽职调查需要时间，机构采用可能会以更稳健的速度展开，短期内不会达到过于乐观的预测。
另一方面，以太坊ETF获批的前景在短期内并不确定，华尔街分析师预测5月份获批的可能性较低。尽管香港一些资产管理公司宣布香港证券及期货事务监察委员会（SFC）批准现货比特币和以太币ETF令人鼓舞，但香港ETF市场的规模仍无法与美国相比。
比特币减半
备受期待的第四次比特币减半终于在2024年4月20日到来。此次成功的减半展现了比特币的技术韧性，无疑强化了比特币将长期存在的论调。然而，由于自去年以来，这一事件已基本被市场消化，减半的完成可能会暂时引发“抛售新闻”现象，交易员将获利了结。短期内，随着市场参与者（矿工、鲸鱼、交易员、做市商）适应新的机制，比特币每日新增供应量减半，比特币价格波动性可能会加剧。
虽然以往减半事件都见证了矿工向交易所发送更多比特币，从而可能造成抛售压力，但这次的动态可能有所不同。由于近期比特币价格上涨，比特币矿工在本次减半中处于相对有利的位置。因此，矿工出售比特币进行融资的直接压力较小。有趣的是，过去一年比特币网络费用创下历史新高，这可能有助于抵消挖矿奖励减少的影响。一个令人兴奋的进展是Rune 协议的发布，该协议计划与比特币减半事件同时发布。
另类交易机会
在我们应对加密货币市场不确定性的潮流时，另类策略可以帮助我们在谨慎管理不良市场风险的同时创造回报。基差交易就是这样一种策略，它长期以来一直受到机构加密货币交易者的青睐，因为它具有潜在的套利机会和有效的风险对冲能力。
我们近期与机构客户合作，分享了他们对加密货币交易市场动态中基差交易机会的见解。此外，OKX Nitro Spreads 等先进交易平台的出现，也提升了资金效率、减少了执行摩擦并提升了用户体验。这些进步为交易者开辟了新的可能，使其能够最大化潜在收益，尤其是在市场不确定的时期。